債券市場において、利回りは投資家や市場参加者にとって重要な指標のひとつです。特に、アメリカ国債の2年債利回りは、金融政策の動向をいち早く反映するものとして注目されています。実際、FRB（米連邦準備制度理事会）の発言や経済指標の発表直後には、ニュースでも2年債利回りの変動が取り上げられ、マーケットの反応を読み解く手がかりとして活用されます。
それでは、なぜ2年債の利回りは金融政策の影響を受けやすいのでしょうか。本記事ではその理由をわかりやすく解説します。
利回りとは？
まず、基本的な用語の確認から始めましょう。債券の利回りとは、投資家がその債券を保有することで得られる収益率のことを指します。利回りは債券価格と逆の動きをするため、債券価格が下がれば利回りは上がり、価格が上がれば利回りは下がります。この利回りは、債券の償還期間によって短期と長期に分類され、2年債は短期債の代表格とされています。
金融政策と政策金利の関係
金融政策とは、中央銀行（日本では日本銀行＝日銀）が、景気の安定や物価のコントロールを目的として行う経済政策のことです。その中心的な手段が「政策金利」の調整です。政策金利とは、中央銀行が金融市場における短期金利に直接影響を与えるために設定する金利のことで、これを引き上げたり引き下げたりすることで、経済全体の動きをコントロールしようとします。
たとえば、景気が落ち込んでいるときは政策金利を引き下げ、企業や個人が資金を借りやすくすることで、消費や投資を促進し、景気回復を図ります。一方、物価の上昇（インフレ）が過度に進んでいる場合には、政策金利を引き上げることで、借入を抑えて過剰な需要を冷まし、物価上昇を抑える働きをします
政策金利の変更は、短期金利に直接影響を与えるため、期間の短い債券の利回りに対しても即座に反応をもたらします。特に2年債のような満期までの期間が短い債券は、今後の政策金利の見通しを敏感に織り込む傾向があります。
2年債が影響を受けやすい理由
2年債の利回りが特に金融政策の影響を受けやすいのは、「金融政策が効果を発揮するタイミング」と「債券の償還期間」がちょうど重なっているためです。
政策金利の変更は、決定された直後に経済全体へ即座に影響を与えるわけではありません。実際には、企業や個人の行動が変化し、景気に実際の影響が現れるまでに1〜2年ほどの時間差があるといわれています。つまり、中央銀行が金利を引き上げたり引き下げたりした場合、その効果が表れるタイミングと、2年債の満期（＝償還時期）がちょうど一致するのです。
このため、2年債は「今後2年間の政策金利の動き」を敏感に織り込む傾向があります。たとえば、中央銀行による利上げが予想される場合、将来的に受け取れる金利が高くなると見込まれ、現在流通している低利回りの債券は相対的に魅力が下がります。その結果、債券価格は下落し、利回りが上昇します。逆に、利下げが見込まれる場合には、将来の金利が低くなると予想され、債券価格は上昇し、利回りは低下します。
こうした理由から、投資家は2年債の利回りを通じて「今後の金融政策がどう動くか」を見極めようとします。実際、日銀をはじめとする中央銀行による政策金利の見通しや発言があると、2年債の利回りは短期間で大きく反応します。それだけに、2年債の利回りは金融政策と強く連動する指標と位置づけられているのです。
長期債との違い
これに対して、10年債や30年債といった長期債は、政策金利の動きだけでなく、将来の景気動向やインフレ率の見通し、さらには国の財政状況など、さまざまな要素を織り込みながら利回りが決まります。そのため、短期の政策金利変更による影響は2年債ほど大きくありません。
たとえば、政策金利が引き上げられても、将来の景気後退懸念が強まれば、長期金利は下がることもあります。このようなケースでは、短期金利と長期金利の関係が逆転する「逆イールドカーブ」が発生することがあり、景気後退の予兆とみなされることもあります。ただし、逆イールドカーブが発生したからといって、必ずしも景気後退が起きるとは限りません。
2年債利回りが示すヒントとは
2年債の利回りは、中央銀行による金融政策、特に政策金利の動きに対して非常に敏感に反応します。これは、2年間という債券の償還期間が、政策金利の変更の影響を受けるタイミングと重なっているためです。そのため、2年債の利回りを見れば、市場が今後の金融政策をどう見ているのかを読み取る手がかりになります。金利や金融政策に関するニュースを目にしたときには、2年債利回りの動きにも注目してみると、経済の流れがより立体的に見えてくるでしょう。
《参考文献》
“fund_shiryou140630j.pdf” . SBI証券 . https://search.sbisec.co.jp/v2/popwin/info/fund/report/fund_shiryou140630j.pdf , （参照 2025-05-08）.
“政策金利と短期金利の関係：M2TV（YouTube）のご質問への回答” . マネースクエア . https://www.m2j.co.jp/market/report/22191 , （参照 2025-05-08）.
“政策金利、短期金利、長期金利の関係” . マネースクエア . https://www.m2j.co.jp/market/report/22210/top , （参照 2025-05-08）.