前回の記事では、FRB（連邦準備制度理事会）の組織構造や役割について解説しました。
FRBはアメリカの中央銀行に相当し、金融政策の決定を通じて、雇用の最大化と物価の安定を目指しています。また、金融システムの安定化や消費者保護など、日本では日本銀行と金融庁が担うような役割も果たしており、その影響力は国内にとどまりません。
特に、FRBの政策金利の変更や金融政策の発表は、米ドルの基軸通貨としての地位と相まって、世界経済に広範な影響を与えます。市場との対話を通じた政策の伝達、ドルの価値の変動、さらには中央銀行デジタル通貨（CBDC）に関する議論など、その影響範囲は多岐にわたります。
本記事では、「FRBの金融政策がどのように世界経済に波及するのか」を具体的な事例を交えて解説していきます。その理解を深めるために、前回と同様に『FRBの仕組みと経済への影響がわかる本』を参考にしながら、政策金利の変動が国際金融市場や各国経済に与える影響について詳しく考察していきます。
金融市場を動かす『イベント』とは？
金融市場において、「イベント」と呼ばれる要因は市場の動きに大きな影響を及ぼします。ここでいう「イベント」とは、予期しない出来事や重要な情報の発表を指し、例えば中央銀行の金融政策の発表、要人の発言、主要な政治・経済会議、経済指標の公表、さらには自然災害などが含まれます。
特に市場金利の変動を引き起こす可能性のあるイベントは、金融市場全体に大きな影響を与えます。たとえば、中央銀行のトップによる記者会見や議会証言、政策を決定するための会議、さらには政策決定の判断材料となる重要な経済指標の発表などです。ここでいう「市場金利」とは、銀行や金融機関同士が資金を貸し借りする際に適用される金利のことであり、これは中央銀行の政策によって大きく変動します。中央銀行は金利を調整することで、景気の過熱や低迷を防ぎ、経済の安定を図る役割を担っています。
こうしたイベントは、中央銀行の政策金利の変更につながることがあり、結果として市場に大きな価格変動をもたらすことがあります。市場のムードや投資家の心理、さらには実体経済のデータなども金融政策や投資行動に影響を与えるため、経済指標の発表は重要なイベントとみなされます。特に、市場の予想と大きく異なる経済指標が公表されると、中央銀行が公式に金利を変更する前であっても、市場金利はすでに変動することがよくあります。
さらに、政治的・地政学的なリスクも市場金利の変動要因の一つです。国際情勢の不安定化や政治的混乱が起きると、市場参加者は将来的な経済の悪化や金融市場の不安定化を懸念するようになります。その結果、リスクを避けるために現金や金といった安全資産に資金を移す動きが強まり、株式や債券が売られ、価格が下落します。債券価格の下落により利回りが上昇し、市場金利も上昇することになります。
また、市場参加者の「経済に対する見方」も市場金利の変動を左右する重要な要素です。景気に対する悲観的な見方が広がると市場金利は低下し、逆に楽観的な見方が強まると市場金利は上昇する傾向があります。たとえば、経済指標が景気悪化を示す場合、投資家は企業業績の悪化を懸念し、将来の経済成長への不安から国債などの安全資産へ資金を移します。これにより国債の需要が高まり、価格が上昇することで債券利回りが低下し、市場金利も低下します。一方で、景気回復や企業業績の改善が見られる場合、投資家はリスクを取って株式市場に資金を投入するため、債券市場から資金が流出し、債券価格が下落、利回りが上昇することで市場金利も上昇します。
このように、市場参加者の心理や期待が一斉に同じ方向へ傾くと、市場金利が急激に変動することがあるのです。
FRBの国際的影響力を見る①－アジア通貨危機
1997年に発生した「アジア通貨危機」は、タイ・バーツ相場の急落をきっかけに広がった経済危機です。主な原因は、過剰な外貨建て債務と不透明な金融システム、投機資本の流出です。これにより、インドネシア、韓国、マレーシアなどの通貨が急落し、経済が混乱しました。IMFは救済策を提供しましたが、緊縮財政や高金利政策など厳しいもので、各国のマイナス成長を招き、金融不安を克服するには至りませんでした。
その中で、1998年7月から年末にかけて、FRBは政策金利を5.50％から4.75％に引き下げました。この利下げは、アジア通貨危機の影響を受けた経済の回復を促進するための措置とされました。日欧の中央銀行もFRBに倣って利下げを実施し、国際的な金融市場の安定を図る努力がなされました。この場合、FRBが先に利下げを行い、日欧の中央銀行がそれに追随する形となり、実質的にはFRBが金融支援の主導権を握ったと言えるでしょう。
さらに、FRBの利下げは、資本流出を防ぐための重要な手段とされ、アジア諸国にとっても重要なシグナルとなりました。これにより、投資家の信頼を回復し、経済の安定を図る一助となったと考えられています。また、FRBの金融政策が他国の中央銀行に与える影響は大きく、国際的な金融システムにおけるアメリカの役割の重要性を再確認させる出来事でもありました。
FRBの国際的影響力を見る②－議長発言により新興国に打撃
逆に、 FRBが国際経済に混乱をもたらした例もあります。2008年11月に始まったFRBの量的金融緩和策は、2013年5月に当時のバーナンキ議長がその縮小を示唆したことで、 NYダウは急落し、翌週には約400ドルの下落を記録するなど、市場に動揺をもたらしました。この量的金融緩和策の縮小は、低金利と中央銀行の流動性供給によって上昇していた株式相場には逆風となりました。市場では従来の動きとは逆の動きが始まるとの思惑が広がり、株式売却が加速し、相場の下落を招いたのです。
新興国経済にとって、FRBによる金融緩和縮小の方針転換は深刻な懸念材料となります。投資家は、米国の長期金利上昇を背景に、新興市場から米国内へ資金を移動させる動きを見せました。その結果、広範な新興国市場の通貨が下落し、市場金利が上昇する傾向が顕著に見られました。
このように、FRB議長の発言が市場に及ぼす影響は非常に大きく、新興国に限らず、世界中の金融および資本市場が大きく揺れ動く要因となりました。つまり、国際金融市場全体の不安定性が増していると言えるでしょう。
FRBが世界の中で果たしている役割
FRBが世界経済の中で果たしている役割は、以下のようになります。
【通貨スワップラインによる米ドルの流動性提供】
通貨スワップラインは、「通貨スワップ協定」とも呼ばれ、中央銀行が他国の中央銀行に自国通貨の流動性を提供する仕組みで、直接的な金融支援の手段です。この制度は、新興国の通貨危機や2007〜2009年の金融危機、2010年以降の欧州債務危機などの際に、通貨の国際的な流動性を確保するために拡充されてきました。通貨スワップラインが拡大することで、為替リスクなしに外貨を調達できるようになり、国際金融市場の安定性向上に寄与します。
特に、自国通貨の信用度や流動性が低く、広く流通していない国にとっては、通貨スワップラインを締結することで外貨の調達が容易になる利点があります。逆に、基軸通貨である米ドルを提供するFRBの役割は重要で、国際金融の枠組みの中で大きな影響力を持っています。
【バーゼルIII実施支援による金融システム健全化】
「バーゼルIII」は、2008年の金融危機を受けて設けられた国際的な金融規制の枠組みで、銀行の自己資本比率や流動性比率を強化することを目的としています。この規制により、銀行が保有すべき資本の質と量を向上させ、金融システムの安定を図ります。FRB（連邦準備制度）は、アメリカ国内の銀行がバーゼルIIIに従っているかを監視する役割を持ち、国内の金融機関がこれらの基準を満たすことを確保します。
【IMFと協調した金融支援】
「国際通貨基金」（IMF）に対する協力は、FRBが世界経済で果たす重要な役割の一つです。IMFは、加盟国の為替政策を監視し、国際収支が悪化した国に対して融資を行うことで、貿易の促進や雇用、国民所得の増加、為替の安定を目指す国際機関です。FRBも他の中央銀行と同様に、IMFの勧告を参考にしながら国内の金融政策を実施しています。
FRBの役割は、金融危機が発生した際にIMFが加盟国に対して緊急融資を行うのに対し、FRBは短期的な金融支援や特定の金融機関へのサポートを通じてIMFと連携します。これにより、金融システムの安定性を保ち、国際的な経済の健全な運営に寄与しています。
【財務大臣・中央銀行総裁会議（G7・G20）による政策協調や金融支援】
財務大臣・中央銀行総裁会議（G7・G20）において、FRBは実質的な政策の主導権を持っています。たとえば、2008年の世界的な金融危機の際には、FRBはG7の中央銀行にスイスの中央銀行を加えた5行との間で通貨スワップラインを締結しました。
FRBが決定するFFレートと自国の金利差が拡大または縮小すると、国境を越える資金の流れに影響を与え、株式、債券、為替市場の相場が不安定になるリスクがあります。最近では、各国の中央銀行が政策を決定する会議のスケジュールがほぼ同時期に設定される傾向があります。
これは、他国の中央銀行の政策決定を確認し、発表される主要な経済指標を同時に把握する目的があります。
また、市場参加者にとっても、中央銀行の政策変更のタイミングが揃うことで相場変動の思惑が減少し、市場の安定化に寄与するメリットがあります。
これらの理由から、国際金融においてFRBが主導的な役割を果たしていることが明らかです。
終わりに
本記事では、FRBの金融政策がどのように世界経済に影響を与えるかを具体的な事例を交えて考察しました。FRBは、米ドルを基軸通貨とする国際金融システムの中で重要な役割を果たしており、その政策金利の変更や金融政策の発表は、国内外の市場に大きな波及効果をもたらします。
今後もFRBの政策動向には注目が集まることでしょう。特に、グローバル経済がますます相互依存的になっていく中で、FRBの決定がどのように影響を及ぼすのか、引き続き深く分析していく必要があります。国際金融市場の変動に敏感に反応しながら、金融政策を適切に運営することが、世界経済の安定と繁栄に寄与することを期待したいと思います。
《参考文献》
工藤浩義. FRBの仕組みの経済への影響がわかる本. 日本実業出版社, 2023.